英博奶粉佶顺：4蛋白小分子，助力宝宝肠道健康 德邦证券：给予安井食品买入评级

英博奶粉佶顺：4蛋白小分子，助力宝宝肠道健康 德邦证券：给予安井食品买入评级， 

英博奶粉佶顺：4蛋白小分子，助力宝宝肠道健康

在婴幼儿营养领域，如何保障宝宝肠道对营养的高效消化吸收一直是家长们关注的重点。英博佶顺牛奶粉凭借其独特的蛋白组合和卓越品质，为宝宝的肠道健康带来了全新的呵护。

英博佶顺奶粉的独特之处在于其含有常规的牛乳清蛋白的同时，还精心添加了 4 种对肠道消化吸收极为有利的仿母乳结构小分子营养蛋白，分别是水解乳清蛋白、α- 乳白蛋白、乳铁蛋白、A2 型 β- 酪蛋白。这一创新组合在市场同类产品中脱颖而出，为宝宝提供了更丰富、更优质的营养来源。

经过浙江工业大学食品学院的专业检测，英博佶顺奶粉在促进肠道消化吸收方面拥有显著优势。英博佶顺奶粉所含蛋白质分子量最小径直仅为 150 纳米，加权平均值约为羊乳蛋白的 1/3、牛乳蛋白的 3/10。

深入对比分析显示，英博佶顺水解乳清蛋白的分子量集中分布在 2900 道尔顿，仅为牛乳清蛋白的 6.7%，羊乳清蛋白的 9.5%。较市场上常见水解乳清蛋白小分子 10000 道尔顿，小了约 2/3。这种极小的分子量使水解乳清蛋白在肠道中能够更迅速地被分解和吸收，为宝宝的生长发育提供快速而有效的营养支持。

英博佶顺牛奶粉中的乳铁蛋白分子量集中分布在 41804 道尔顿（Da），相对同类蛋白分子量较小，有助于增强肠道的免疫力，保护肠道黏膜免受病原体的侵害。α- 乳白蛋白分子量集中分布在 13996 道尔顿（Da），是乳清蛋白中分子量最小的，能更高效地被肠道吸收，为宝宝提供必需的氨基酸。

A2 型 β- 酪蛋白的分子量集中分布在 25991 道尔顿（Da），是酪蛋白中分子量最小的。A2 型 β- 酪蛋白相较于其他类型的酪蛋白，更亲和人体肠道，不易引起肠道的不适反应，有助于维持肠道的稳定状态，促进营养的平稳吸收。

综上所述，英博佶顺牛奶粉中主要含有的这四种蛋白：水解乳清蛋白、α- 乳白蛋白、乳铁蛋白、A2 型 β- 酪蛋白在各自类型的蛋白质中分子量均较小，属于人体肠道易消化吸收的小分子蛋白。这些小分子蛋白相互协同，为宝宝的肠道消化吸收过程打造了一条高效的 “营养通道”。

对于宝宝的成长发育来说，良好的肠道消化吸收功能是健康的基石。英博佶顺牛奶粉以其先进的科技和精准的营养配方，为宝宝的肠道提供了无微不至的关怀。宝宝在食用后，肠道能够更轻松地处理和吸收营养，从而为身体各个器官和系统的发育提供充足的能量和物质基础。

未来，英博品牌将继续坚守创新与品质的理念，不断探索和优化产品配方，提升生产工艺，为宝宝们带来更多有助于肠道健康和全面发展的优质营养产品。相信在英博佶顺牛奶粉的陪伴下，越来越多的宝宝将拥有健康的肠道和茁壮成长的体魄。


德邦证券：给予安井食品买入评级

德邦证券股份有限公司韦香怡,熊鹏近期对安井食品进行研究并发布了研究报告《Q1主业稳健增长，净利率再创新高》，本报告对安井食品给出买入评级，当前股价为92.16元。

安井食品(603345)

投资要点

事件：公司发布2023年年度与2024年第一季度业绩报告。公司2023年实现营收140.45亿元，同比+15.29%；归母净利润14.78亿元，同比+34.24%；扣非归母净利润13.65亿元，同比+36.80%。其中，2023Q4实现营收37.74亿元，同比-6.27%；归母净利润3.56亿元，同比-13.41%；扣非归母净利润3.38亿元，同比-13.93%。2024Q1实现营收37.55亿元，同比+17.67%；归母净利润4.38亿元，同比+21.24%；扣非归母净利润4.20亿元，同比+21.56%。

主业营收稳健增长，核心渠道表现亮眼。（1）分产品看，公司2023年速冻米面制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品分别实现营收25.45/26.27/44.09/39.27亿元，同比+5.4%/+10.22%/+11.76%/+29.84%，其中菜肴制品增长较快主要系新柳伍并表及安井小厨系列产品增量所致，面米制品增长放缓主要受商超渠道市场环境影响。24Q1速冻米面制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品收入分别同比+4.42%/+27.73%/+31.48%/+12.27%，鱼糜制品增速较快主要系新品丸之尊系列产品增量及锁鲜装系列产品销售增长所致，公司主业稳健增长。（2）分渠道看，2023年经销商/特通直营/电商渠道营业收入分别同比+15.96%/+28.88%/+145.92%，主要系公司加大渠道开发及新柳伍并表因素影响，其中经销商渠道2023年收入占比81%，仍为核心渠道；23年商超渠道营收同比-13.42%主要受商超客流减少等因素影响。24Q1经销商/商超/特通直营/电商渠道营业收入分别同比+22.61%/-6.28%/+0.02%/+35.61%，经销商渠道稳步增长，兴趣电商平台销售增量较大。

规模效应助力毛利提升，控费增效提振净利水平。2023年/24Q1公司毛利率分别同比+1.25/+1.84pct至23.21%/26.55%，主要受益于原料成本下降、规模效应体现与产品结构升级等因素。费用端来看，2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.57/-0.07/-0.09/-0.02pct，主因公司规模效应持续显现、利息收入增加等，公司费控能力稳步提升。24Q1销售/管理/财务费用率分别同比+0.09/+0.30/+0.16pct。综合来看，23年/24Q1公司归母净利率分别同比+1.49pct/+0.34pct至10.52%/11.68%，24Q1归母净利率再创历史新高。

速冻主业发展规划清晰，第二曲线预制菜蓬勃发展。公司坚守速冻食品主业，一方面在具备优势的开放式小B端渠道拉大与主要竞争对手的差距，提高市场占有率；另一方面顺应C端中高端化的发展趋势，通过产品结构升级提高盈利能力，引领行业升级。公司持续围绕打造爆品的战略核心，借助锁鲜装、虾滑和丸之尊系列往中高端化路线上持续推进，并通过区域性单品“锁鲜化”提高对区域市场市占率，全渠发力推动企业发展和品牌建设。同时，公司通过新增预制菜、烤肠类产品切入行业高速增长的细分赛道，通过BD兼顾、全渠发力在2023年实现全年营收同比+29.84%至39.27亿元，收入占比达到27.96%，我们认为公司具备产品研发、渠道推广、品牌运营等方面的综合优势，长期发展潜力充足。

我们看好公司稳步发展，维持“买入”评级。在外部环境逐渐回暖、规模效应持续显现的情况下，我们认为2024年公司将持续稳健增长。根据公司2023年年报及2024年一季报，我们预计公司2024-2026年分别实现营收162.14/187.02/214.72亿元，同比+15.4%/15.3%/14.8%；归母净利润16.79/19.79/23.16亿元，同比+13.6%/17.9%/17.1%；对应PE15/12/11X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料成本大幅上涨；食品安全风险；新品推广不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券晏诗雨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.84%，其预测2024年度归属净利润为盈利17.17亿，根据现价换算的预测PE为14.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级17家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为127.06。

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发布于：上海